Nous examinons la totalité du contexte macroéconomique et des opportunités d’investissement alors que le pays se prépare pour les élections, selon Azad Angana et Graham Ashby.
Le Premier Ministre Rishi Sunak a lancé la course à la formation du prochain gouvernement. Une élection générale est prévue pour le 4 juillet, et selon les sondages et les prévisions, le gouvernement actuel pourrait rencontrer des difficultés. Quelle est la situation de l’économie et des marchés britanniques à l’approche de cette élection?
Azad Zangana, Économiste et Stratège Senior Européen
Une des principales interrogations posées par les clients concerne le timing de cette élection. Bien que cela puisse sembler curieux à première vue, cela devient plus compréhensible si l’on prend en compte la possibilité d’un ralentissement de la croissance après un premier trimestre étonnamment robuste, conjugué à une inflation plus persistante que prévu.
Lorsque l’inflation devient plus importante, cela peut conduire à des baisses des taux d’intérêt, offrant ainsi la perspective de réduire les frais liés aux prêts hypothécaires à court terme.
Le choix de convoquer des élections estivales est quelque peu inattendu, car de nombreuses personnes, y compris nous-mêmes, anticipaient des élections à l’automne. Organiser des élections durant les périodes de vacances, notamment lorsque les écoles écossaises sont en congé estival, pourrait entraîner une faible participation.
Le timing ne concorde pas avec le discours des conservateurs affirmant que l’économie se renforce et que l’inflation revient à des niveaux normaux. Ces propos laissent entendre que des baisses de taux d’intérêt pourraient bientôt suivre, ce qui devrait sûrement susciter le soutien des détenteurs d’intérêts dès leur mise en place.
Dans son discours devant la 10 Downing Street, Sunak a déclaré que l’économie se développe actuellement à un rythme plus rapide que ce que quiconque avait prévu, en faisant référence à la surprenante estimation de croissance du PIB au premier trimestre qui a marqué la fin de la récession britannique.
Une grande partie de l’étonnement a été due à des éléments temporaires qui pourraient entraîner un ralentissement dans les trimestres à venir. Il a également signalé que l’inflation est revenue à des niveaux normaux, car les chiffres d’avril ont montré que l’inflation de l’IPC était passée de 3,2 % sur un an à 2,3 %.
Alors que la diminution de l’inflation était significative, elle était principalement attribuable à une baisse des dépenses énergétiques à domicile et à des effets de base. L’inflation de l’Indice des prix à la consommation (IPC) en avril s’est révélée décevante, car les prévisions consensuelles la situaient à 2,1 %. Par conséquent, les anticipations pour le premier taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre (BoE) ont été revues à la baisse, passant de juin à septembre, ce qui devrait entraîner une augmentation des coûts hypothécaires pour les emprunteurs envisageant de refinancer prochainement.
En outre, notre modèle d’inflation indique que l’inflation devrait vraisemblablement augmenter jusqu’en juillet, dépassant largement la cible de 2% de la Banque d’Angleterre. Cette situation pourrait mettre en doute les déclarations du gouvernement selon lesquelles l’inflation était de retour à des niveaux normaux.
Autre point à prendre en compte : récemment, il y a eu une pression croissante sur les autorités pour décourager les passages clandestins de migrants à bord de petits bateaux. Bien que nous ne puissions pas examiner en détail cette question, il est prévu que l’été entraîne une hausse de ces traversées, car les conditions météorologiques plus clémentes favorisent des passages plus sûrs.
Récuser sur ce sujet risquerait de faire perdre le soutien du Parti conservateur de centre-droit au Parti réformiste de droite, anciennement appelé Parti Brexit.
Deuxième interrogation des clients : Qui a le plus de chances de remporter cette élection?
Les résultats des sondages d’opinion doivent être pris avec prudence, et même si la campagne électorale ne fait que commencer, le Parti travailliste de l’opposition bénéficie d’une avance considérable.
En réalité, ils ont maintenu une avance constante de 21 points sur les conservateurs dans les sondages, comme illustré dans le tableau 1 ci-dessous. Cette avance s’est maintenue de manière stable depuis l’arrivée de Sunak, suite au remplacement interne de l’ancienne première ministre Liz Truss.
Le texte indique que les cotes implicites de Betfair suggèrent une forte probabilité de 95 % que Keir Starmer, chef du Parti travailliste, deviendra le prochain premier ministre, et une probabilité de 82,3 % que son parti obtiendra une majorité à la Chambre des communes.
La création des marchés a permis au Parti conservateur de maintenir une légère majorité de 3%. Par conséquent, la question suivante qui se pose est de savoir quel impact un gouvernement travailliste pourrait avoir sur le Royaume-Uni. Cependant, pour l’instant, il y a peu d’informations concrètes à ce sujet.
Le travail n’a pas ressenti le besoin de mettre en avant ses propres recommandations politiques de manière insistante.
« En raison des changements significatifs survenus au sein du personnel et des politiques depuis la fin de leur dernier mandat gouvernemental en 2010, il y a des interrogations sur l’orientation politique à venir et sur le niveau de mesures socialistes qui pourraient être mises en place. »
L’intervention de Rachel Reeves, la “shadow chancellor”, lors de la conférence de Mais le 19 mars, a proposé quelques orientations politiques à suivre. Elle a souligné l’importance d’une croissance fondée sur des bases solides et sécurisées, avec un gouvernement actif guidé par trois principes essentiels : assurer la stabilité, encourager l’investissement en collaborant avec les entreprises, et réformer afin de libérer le potentiel inexploité des travailleurs et de l’économie.
Le premier “impératif” fait référence à la nécessité d’une clarté politique face à l’instabilité politique qui a prévalu sous le précédent gouvernement, surtout pendant l’ère Liz Truss, malgré les multiples références au Brexit. Cette question est devenue moins préoccupante sous Sunak, mais Reeves a exprimé la volonté de faire adopter une loi rendant obligatoire la prévision budgétaire par le Bureau indépendant pour la responsabilité budgétaire (BDR).
Cela serait pertinent lorsqu’un gouvernement annonce des changements majeurs et durables dans les impôts et les dépenses. Truss a été le premier premier ministre à ne pas demander une évaluation rapide d’un événement budgétaire par le Bureau parlementaire du budget après avoir pris ses fonctions.
Le second impératif semble être une extension de l’olivier dans le domaine des affaires, ce qui a suscité des inquiétudes légitimes quant au leadership précédent du Parti travailliste. Il est crucial pour un gouvernement travailliste de démontrer sa capacité à collaborer efficacement avec les entreprises, non seulement pour attirer des investissements étrangers directs, mais aussi pour renforcer sa crédibilité auprès des marchés financiers.
Dernièrement, il est clairement intéressant de se focaliser sur la réforme visant à améliorer la productivité et la prospérité, même si les initiatives politiques dans ce domaine ne sont pas encore très précises. S’engager à renforcer un objectif de croissance pour les ménages à revenu moyen en intégrant cette perspective dans la politique fiscale du Trésor peut être bénéfique.
Il y avait également une partie significative consacrée à ce que Reeves appelle “sécuronomie”, suggérant une approche plus réfléchie du commerce international et de la mondialisation. Cette approche semble s’inspirer davantage du “Consensus de Washington”, ce qui pourrait potentiellement conduire à la mise en place de politiques protectionnistes vis-à-vis de la Chine.
En ce qui concerne la politique budgétaire, il est clairement souhaité d’améliorer les services publics, ce qui implique certainement une augmentation des investissements publics. Les nouvelles règles fiscales pourraient restreindre les investissements publics et se concentrer uniquement sur les dépenses courantes, appelées “budget actuel”.
Le but est de probablement équilibrer le budget actuel en utilisant les impôts, tout en laissant les emprunts financer une augmentation des investissements publics. Cela a pour objectif de diminuer la dette totale à moyen terme.
Alors que le travail évite de parler des hausses d’impôts, la campagne électorale forcera le parti à fournir davantage d’informations. Il est probable que certaines augmentations d’impôts seront nécessaires, malgré la difficulté due à la stagnation des seuils d’impôt sur le revenu au cours des sept dernières années, ce qui a entraîné une “traînée fiscale”.
Avec de plus en plus de salariés soumis à des taux d’imposition marginaux plus élevés, il est prévu que le fardeau fiscal national atteigne son niveau le plus élevé depuis 1948 d’ici la fin de la période de prévision actuelle de l’OBR, ce qui constitue un défi fiscal important à relever.
Il sera crucial de trouver des réponses aux problèmes structurels à long terme de l’économie britannique afin de favoriser la croissance économique et d’améliorer les conditions de vie. Ces défis incluent le vieillissement de la population, l’adaptation aux changements climatiques, les défis posés par le commerce international et la faible croissance de la productivité.
Cela impliquera également une amélioration des rendements pour les investisseurs, qui ont largement évité les marchés financiers publics britanniques ces derniers temps.
Graham Ashby est un professionnel de la gestion de fonds travaillant au Royaume-Uni et se spécialisant dans les actions de toutes tailles.
Réécriture : « Investir dans les actions comporte des risques et prévoir les fluctuations du marché n’est pas une science exacte, tout comme la politique. En ce moment, le sentiment à l’égard des actions britanniques est très pessimiste, et il est envisageable qu’un changement de gouvernement au Royaume-Uni puisse influencer positivement ce sentiment. »
En raison d’une perception négative des actions du Royaume-Uni, les investisseurs allant à contre-courant pourraient envisager une amélioration. Le célèbre investisseur Warren Buffett a conseillé aux investisseurs d’être prudents quand les autres sont optimistes et d’être optimistes quand les autres sont prudents.
Est-ce le bon moment pour être optimiste concernant les actions britanniques ? Il semble que certains indicateurs contraires le suggèrent.
Nouveau gouvernement pourrait influencer le moment où les conditions s’améliorent pour les actions britanniques, notamment en ce qui concerne les faibles niveaux des allocations de fonds de pension qui se distinguent des autres pays.
Personne ne peut prédire l’avenir avec certitude, mais il semble probable que les fonds de pension nationaux pourraient considérablement diminuer leur investissement dans les actions britanniques.
Qu’est-ce qui pourrait empêcher un nouveau gouvernement de fixer un seuil minimum d’investissement dans des actifs britanniques pour les fonds de retraite, après l’introduction récente d’un compte épargne individuel britannique?
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