Principe clé pour ceux envisageant d’investir dans des fiducies d’investissement : ne le faites que si vous comprenez les frais et en mesure de mesurer leur impact sur les performances de votre portefeuille.
Les deux dernières années ont clairement confirmé ce conseil, tout en offrant des opportunités uniques à ceux qui comprennent et valorisent les réductions.
Qu’est-ce que l’on entend par réduction en ce qui concerne les fiducies de placement? Il s’agit de l’écart qui peut exister entre le prix d’une part d’une fiducie d’investissement et sa valeur nette d’actif (VNA) par action. Lorsque le prix d’une action d’une fiducie est inférieur à la VNA publiée, on dit qu’elle est négociée à un rabais. En revanche, si le prix de l’action est supérieur à la VNA, on dit qu’elle est négociée à une prime.
Spécifique aux fonds de placement.
Les fiducies d’investissement se distinguent des fiducies unitaires et d’autres fonds à participation non limitée par leur capacité à offrir des primes et des remises. Il y a eu des évolutions significatives dans la dynamique des réductions et des primes au fil du temps. Actuellement, moins de 12 % des 300 fiducies étranges suivies par le trader présentent une prime, contrairement à il y a deux ans où il y en avait de nombreuses.
En réalité, la réduction moyenne dans le domaine de la fiducie d’investissement s’est considérablement accrue, passant d’un faible taux de seulement 2% en début d’année à 16% actuellement (et a même atteint 19% à un moment l’été dernier). Nous qualifions cette augmentation généralisée des réductions de “tournure”. Étant donné que 16% représente seulement une moyenne, cela indique que de nombreuses fiducies ont connu une augmentation encore plus importante que cela depuis le premier trimestre de 2022.
Les fiducies investies dans des secteurs d’actifs alternatifs tels que les énergies renouvelables, l’infrastructure, le capital-investissement et l’immobilier commercial ont été particulièrement touchées, avec plusieurs d’entre elles se négociant à des réductions de plus de 50% par rapport à leur dernière valeur liquidative rapportée. Les fiducies traditionnelles investies dans des actions ont également vu leurs réductions s’agrandir, bien que pas au même degré. La pratique courante pour les fiducies populaires ou performantes d’accroître leur taille en émettant des actions régulièrement, ce qui n’était possible que lorsque les actions se négociaient à une prime – une situation qui était fréquente avant 2022 – semble désormais révolue.
Déséquilibre entre ce qui est proposé et ce qui est demandé
Si un actif perd de la valeur, c’est généralement dû à un désaccord entre l’offre et la demande. Une diminution des acheteurs peut entraîner une baisse du prix. À l’inverse, une augmentation du nombre d’acheteurs par rapport aux vendeurs peut entraîner une hausse des prix. Ainsi, la fluctuation des prix dépend des conditions du marché.
Autre élément plus important pour les fiducies d’actifs alternatifs que pour les fiducies conventionnelles, le NAV (valeur d’actif net) déclaré peut être incorrect, ou du moins c’est ce que pensent les investisseurs. Les biens immobiliers, les usines, les parcs éoliens et les chemins de fer nécessitent du temps pour être construits, achetés et vendus, ce qui signifie que les NAV des fiducies qui investissent dans ces actifs reposent généralement sur des évaluations d’experts périodiques, plutôt que sur les prix quotidiens du marché boursier. Ces évaluations peuvent être obsolètes et mettre du temps à s’ajuster aux changements des conditions du marché.
Impact des taux d’intérêt plus élevés
Il est évident que la principale raison des réductions récentes des actions a été l’impact des taux d’intérêt plus élevés. Il existe une relation claire et cohérente entre le coût de l’argent et les baisses observées. Les taux d’intérêt plus élevés rendent l’argent liquide plus attractif et offrent des alternatives plus séduisantes pour les investisseurs en quête de revenus, détournant ainsi des fiducies qui se vendent principalement en raison de leurs rendements de dividende plus élevés. De plus, les taux d’intérêt plus élevés entraînent des coûts de financement accrus pour les fiducies qui utilisent l’endettement pour augmenter leurs rendements.
Peut-on gérer les baisses de cours des actions? Les commissions de fiducie disposent de diverses options pour rééquilibrer l’offre et la demande de leurs actions. Une méthode consiste à limiter l’offre en rachetant les actions de la fiducie d’investissement, soit sur le marché ouvert, soit en proposant aux actionnaires des offres de rachat périodiques (et en dernier recours en liquidant entièrement la fiducie). Ces stratégies visant à contrôler les baisses de cours sont de plus en plus répandues et peuvent être efficaces, bien que pas immédiatement. En outre, les conseils peuvent intensifier leurs efforts pour stimuler la demande en améliorant leur marketing et leurs communications, ou en démontrant que la valeur de leurs parts est supérieure à ce que le marché pense, par exemple en réalisant des ventes d’actifs réussies.
Possibilité de réaliser de bonnes transactions.
Au cours des 18 derniers mois, nous avons observé divers exemples de cette dynamique. Bien que des réductions plus larges puissent affecter négativement les actionnaires en diminuant la valeur actuelle de leurs investissements, la possibilité d’acquérir des actifs à un prix inférieur à leur valeur nominale peut également représenter d’excellentes opportunités. Les investisseurs expérimentés, conscients que les réductions et les hausses de valeur se succèdent de manière cyclique, savent qu’il est avantageux d’acheter ou de renforcer leurs positions lorsque les réductions sont excessives, et de vendre ou de réduire leurs positions lorsque les primes sont courantes.
Il est important de noter que le processus peut être long avant que le cycle se déroule complètement et que le moment où il se conclut avec succès n’est pas facile à déterminer. Bien que l’on puisse prédire avec assurance que les réductions actuelles ne seront pas permanentes, il n’y a rien de mal à attendre patiemment et à observer l’évolution du cycle de réduction. Bien sûr, les forces traditionnelles de la structure d’investissement reprendront vie à mesure que le cycle se réajuste progressivement. Jonathan Davis est le rédacteur en chef du Manuel annuel des fiducies d’investissement et anime le podcast et la newsletter Money Makers (www.money-makers.co).
